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中国经济二季度难以实现7%增长

与预期一致，5月份我国经济运行有所改善，稳增长取得一定成绩，但基础仍不牢固，下行压力依然较大。

国家统计局11日公布的数据显示，5月份工业生产和社会消费品零售总额同比增长有所加快，商品房销售明显回暖。与此同时，投资结构在调整中得到改善，但继续放缓。分析人士指出，总体而言，5月经济数据有亮点，但若言经济增长已经复苏则为时尚早，二季度中国经济可能难以实现7%的增长。

经济运行有所改善

国务院国资委[微博]研究中心研究员胡迟表示，宏观经济数据在5月份有所改善，显示前期的稳增长措施起到了一定的作用，这些政策还将在下半年继续发挥作用，全年7%左右的增长目标仍能完成。但当前要加强对政策落实和项目开工的督查，确保各地不折不扣地执行中央政策。

汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌[微博]指出，5月经济数据仍旧疲软。固定资产投资累计增速再创新低，同时房地产投资增速继续下滑、基建投资亦表现不佳，资金和新开工项目不足仍是主要掣肘因素。

5月份，工业生产和消费增长有所加快。规模以上工业增加值同比增长6.1%，增速比4月份加快0.2个百分点，连续两个月呈小幅回升态势。一些代表新经济、新技术和新动力的行业仍然获得了较快的增长。5月份，高技术产业增加值同比增长9.3%，增速高于整个工业3.2个百分点。

5月份，社会消费品零售总额同比增长10.1%，增速比4月略快0.1个百分点。在国家统计局贸易外经司高级统计师蔺涛看来，5月份的消费仍呈现稳中有升的态势。

此外，从趋势上看，市场对经济企稳的预期比较稳定。5月份，中国制造业采购经理人指数(PMI)为50.2，比上月微升0.1个百分点，连续3个月高于临界点。中国非制造业商务活动指数为53.2%，比4月小幅回落0.2个百分点，高于临界点3.2个百分点，

不过，国家统计局工业司高级统计师江源提醒，尽管近两个月工业生产增速连续小幅回升，但工业产品的国内外市场需求仍然偏弱，工业生产回升的基础仍不牢固，下行压力依然较大。

在申万宏源(19.15, 0.00, 0.00%)首席宏观分析师李慧勇看来，数据看来形势略缓和但仍很严峻。缓和体现在工业呈现略企稳态势，但投资再创新低，房地产投资降至5%左右，显示当前经济形势严峻。投资对短期内稳增长起到至关重要的作用，投资表现欠佳令经济承压。预计二季度经济增长会降至6.8%。

经济仍在寻底

尽管基本面处在平稳合理区间，但投资、出口不同程度的疲软和回落仍然显示着稳增长的压力。数据显示，1-5月份固定资产投资显著放缓，同比仅增长11.4%，低于1-4月份的12%。房地产投资仅增长5.1%，低于4月的6.0%。基建投资则较1-4月增速回落2.3%。

此前公布的数据显示，经济下行压力不减。5月份出口同比下降2.8%，降幅较4月份继续收窄3.4个百分点。但进口下降幅度达到18.1%。贸易顺差3668亿元，同比扩大了65%。

5月CPI同比上涨1.2%，年内首次回落；5月份工业生产者出厂价格同比下降4.6%，连续第39个月负增长。

“5月数据除地产回暖带来一些有利因素外，仍然延续了此前的下行势头，经济形势依然不乐观，稳增长措施尚未明显见效，降准、降息等宽松政策仍会继续推出，央行[微博]在维持短端流动性宽松的同时，会加大对长端利率的下行引导，以降低融资成本，支持实体经济。”招商银行(20.36, -0.11, -0.54%)总行金融市场部分析师刘东亮[微博]称。

澳新银行评论称，整体而言，5月份的实体经济数据未出现明显改善。乘用车销售和铁路货运数据也持续走弱。乘用车销售5月份同比仅增长1.2%，这是4年以来的最慢增速，铁路货运同比下降11.5%，跌至历史最低水平，这均显示国内需求疲弱。

“整体还是一个向下探底的过程。”中国民生银行(10.93, -0.08, -0.73%)首席研究员温彬指出，因为现在确实外需动力不足，内需方面更多的是依靠基础设施的投资，所以这个拉动增长的动力还比较有限。在国家一系列的稳增长政策出台以后，希望几个领域都提供增长的动力，不仅仅是房地产企稳、制造业扩大投资，更主要还是靠新兴领域。

稳增长措施

仍将陆续出台

今年全国两会，李克强总理在记者招待会上谈到，如果经济增长逼近合理区间的下限，将会在稳定政策与稳定市场对中国长期预期的同时，加大定向调控的力度。在一季度经济形势座谈会上，总理再次强调，“我们的‘工具箱’里还有不少政策工具，而最大的工具就是‘改革’。”要用足改革创新动力源(20.24, 0.73, 3.74%)，坚持以结构性改革推动结构调整，助力破障过坎，实现中国经济行稳致远。

“6月或许就是央行再次启动降息以及下调存款准备金率的最佳时间点。”中国国际经济交流中心咨询研究部副部长王军表示，还需要加大稳增长的力度，包括投资、消费，还有货币政策应该采取更加宽松的对策，应该尽快考虑启动降息降准。“我觉得这个月就是非常好的时间点，因为现在看来物价走势给政策进一步宽松打开了空间。”

李慧勇则指出，现在问题不是要出政策，而是必须加大既有政策的落实。加快实施已核准的项目，多元化措施鼓励万众创业，如果综合各项举措的实施，预计三季度经济有望企稳。澳新银行预计，未来央行将加大定向宽松的力度，利用抵押借贷便利等手段来为商业银行提供长期融资，以此缓解地方债置换带来的长端利率上升的压力。

民生证券发布的报告指出，未来经济还有下行压力，目前经济高度依赖基建托底。首先，尽管货币宽松，但货币政策机制传导不畅，实际利率依然高企；其次，尽管支持地产政策频出，房地产销售也似有回暖，但可持续性尚待观察，高企的待售和在建面积意味着房企短期内还将继续去库存，投资反弹至少也得在今年四季度。再次，过去房地产和基建繁荣留存的过剩重工业产能将长期面临去化压力，进而制约资本开支。最后，制约出口的实际有效汇率攀升、劳动力成本上升以及全球贸易再平衡等内外部因素短期不会有改变。

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